经过长达 8 年的培育，"植脂末大王"佳禾食品的咖啡业务，终于看到了开花结果的希望。
但在第二曲线的培育过程中，费用支出大增，直接侵蚀业绩。今年前三季度，公司归母净利润同比下降 68.54%。
在传统植脂末业务持续下滑之时，这也是佳禾食品不得不承受的阵痛。
咖啡稳住营收
今年，咖啡业务是佳禾食品（605300.SH）最大的亮点，已成为粉末油脂之外的第二大业务板块，初步呈现出第二曲线的气质。
前三季度，公司咖啡业务实现收入 3.14 亿元，同比增长 62.66%，对公司主营业务收入的贡献已超过 20%。
佳禾食品以粉末油脂业务起家，经过多年发展，成为国内最大的粉末油脂企业，产品广泛运用于各类食品、饮料中，被称为"植脂末之王"。
2017 年，瑞幸咖啡诞生，填补了中国性价比咖啡空白，以价格优势在全国各地跑马圈地、高速增长，也在中国培养了更多咖啡用户。
同一年，佳禾食品看到了中国咖啡市场的前景并着手布局。经过多年发展，已建立起由速溶咖啡、咖啡固体饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、浓缩咖啡液、冻干咖啡等众多产品组成的咖啡全产品链。
只不过，此前佳禾食品的咖啡业务主要针对连锁咖啡、工业类等 B 端客户，在 C 端市场品牌知名度不高。
今年，公司继续加码咖啡业务。3 月，7.25 亿元再融资到账，其中的 5.5 亿元将用于咖啡扩产能项目中。项目建成后预计年产能将达到 16000 吨焙烤咖啡豆、3000 吨研磨咖啡粉、8000 吨冷热萃咖啡液、10000 吨 RTD 即饮咖啡以及 610 吨冻干和混合风味咖啡。
在今年的半年报中，公司披露，已完成 5000 吨焙烤咖啡豆产线的基建、设备安装调试，达到正式量产阶段。
随着产能的扩大，佳禾食品在稳住 B 端的同时，正在通过咖啡等业务，加速向 C 端渗透。线上渠道通过抖音、天猫、京东等进行推广；线下则通过临时渠道、KA、CVS、O2O 等渠道，采用直营与经销商结合的方式进行拓展，上半年已覆盖线下网点超过 6 万家。
大举进军 C 端，带来了各项费用的增长。今年前三季度，公司销售费用支出 1.20 亿元，较上年同期增加近 2000 万元，侵蚀了整体利润。
新近披露的三季报显示，今年 1-9 月，公司实现营业收入 17.69 亿元，同比增长 5.27%，但归母净利润大降 68.54% 至 2600 万元。
需要注意的是，受气候影响，巴西、越南等咖啡主产区的咖啡豆产出不佳，已严重影响咖啡豆的全球市场供应，推高了咖啡豆的价格。
咖啡期货早已开启狂飙模式，最近一年价格已近翻倍，上周触及 4.38 美元每磅的历史极值。这种短期内非正常的价格上涨，必然传导至整个咖啡产业链。
植脂末萎缩
粉末油脂业务仍是佳禾食品的基本盘，但随着现制茶饮原材料的快速升级，对佳禾食品的市场造成了极大冲击。
植脂末诞生于上世纪 50 年代的美国。卡纳森公司利用植物油等原材料，开发出了一种固体粉末。这种物质易溶于水，且有着超过乳制品的风味和口感，以"咖啡伴侣"的身份快速走红。这就是市场俗称的"植脂末"。
佳禾食品是国内最早的植脂末行业参与者之一，早期公司产品主要供应给食品工业企业，香飘飘、统一、娃哈哈等企业都是其重要客户，给公司带来了稳定的业务。
2021 年，佳禾食品登陆上交所主板，成为"植脂末第一股"。
佳禾食品真正腾飞，是伴随着中国新茶饮市场的风口，公司的粉末油脂产品，在工业类之外，开辟出了一个更大、增长更快的市场。
早期的新茶饮品牌，出于成本、风味、供应链等考虑，普遍在产品中使用植脂末。佳禾食品招股书曾披露，CoCo 都可、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等，都是其重要客户。
新茶饮品牌迅速扩张，推动佳禾食品植脂末产品的销量增长，从 2019 年的 14.43 万吨增至 2023 年的 16.87 万吨。
虽然，通过技术的提升，粉末油脂产品已能做到 0 反式脂肪酸，但消费者普遍"谈植脂末色变"，倒逼新茶饮品牌持续对原材料进行升级，" 0 植脂末"已是大势所趋。
2024 年，佳禾食品也因此迎来业绩转折点。该年度，公司粉末油脂收入同比下降近 40%，销售量降至 10.63 万吨。导致公司全年营业收入同比下降 18.68%，归母净利润大降 67.43%。
今年，公司粉末油脂业务仍没有全面好转的迹象，前三季度，该业务实现收入 7.91 亿元，同比下降 5.26%。
据机构报告，预计到 2030 年中国植脂末的产量为 105 万吨，未来几年复合年增长率为 3.1%；全球市场植脂末产量预计为 245 万吨，复合年增长率 2.8%。由此可见，植脂末市场已然进入存量阶段，天花板已近在眼前。
在这种情况下，佳禾食品只能将未来的增长希望，寄托在咖啡等业务身上。哪怕，短期内可能会承受较大的业绩阵痛。
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